十大机构看后市：最大规模化债落地符合预期 中线坚持多头思维 长路漫漫亦灿灿

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　　本周沪指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板指上涨9.32%。A股后市将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　

　　政策信号强化，后市不悲观，中期关注基本面预期修复。针对A 股市场而言，本次化债方案基本符合市场预期，但本周A 股市场已出现较大涨幅并且部分指数临近前期高点，反映市场对于政策预期相对较高，未来市场难免波动加大，但我们认为短期波动不改变市场向好趋势。

　　

　　短期政策布局聚焦化债，但后续增量财政刺激政策预期仍被保留。这样的安排是保留后手。年底中央经济工作会议布局明年仍可期待。同时中美对弈，特朗普交易“先手”，国内政策主动选择“后手”，特朗普交易下，国内政策对冲方向更加明确。短期政策验证对交易脉络影响有限，未来一段时间，市场可能仍沿着交易博弈的规律运行。

　　

　　我们认为，整体化债方案符合预期，化债思路更加务实，置换后地方政府的化债压力和现金流将大为改善，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。我们认为，化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”，而非“强刺激”思路。当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压；市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。

　　

　　而在历次经济周期拐点前后，由于投资者对于政策的关注度明显提升，年末市场交易会趋向围绕政策预期展开。一方面，岁末年初处于业绩真空期，同时重大会议密集召开，市场风格本身受政策影响较大；另一方面，经济亟待破局之际，政策方向的选择与执行节奏更显关键，往往成为市场布局来年增量的核心焦点。一轮经济周期底部阶段，年末政策方向交易的市场风格尤为明显。

　　

　　从当前的政策、情绪、资金、走势来看，我们仍然应该在中线维度坚定保有多头思维。配置方面，由于短线走势复杂化，难以清晰测度市场运行路径，建议以中线多头思维为本，遇涨不追甚至适当止盈，并在大盘回撤重要技术位置（9 月30 日跳空缺口，主要指数10 周、20 周均线）时逢低增配。

　　

　　9 月24 日以来增量政策密集出台，体现出我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率，因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”。目前最大规模的一揽子化债已经落地，市场可能重点关注扩内需以及政策重点发力方向。当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。

　　

　　政策举措基本符合市场预期，继续博弈新一轮政策与基本面修复化债政策落地，基本符合市场预期，后续市场将转向博弈新一轮政策与经济基本面修复。人大常委会、美国大选以及11 月美联储议息会议等重大事件的逐步落地、基本符合市场主流预期，市场预期逐步收敛。

　　

　　短期市场关注点或从政策面回归基本面。近期在多个重磅政策陆续落地后，政策刺激的成效似乎正在逐渐显现，或将有助于企业盈利增长的改善。我们认为，基本面对股指的表现与行情的持续性至关重要。

　　

　　市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。

　　

　　2025年国内要素呈现三大镜像：①镜像一：从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；②镜像二：从2024年的经济低预期（盈利持续下调）到2025年的经济超预期；③镜像三：从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。

　　背后原因是政策思路的变化。坚定政策信心，降低斜率预期：政策总量足，但释放的思路是有节制、有节奏地释放。本次财政政策发力最大不同或是“见效快”的政策非常重要，因此本次“稳增长”政策中消费类政策的力度相较于过去可能是边际增加最大的。