美联储大幅降息“后遗症”：“通胀幽灵”重现债市！

　　财联社9月26日讯（编辑 潇湘）有迹象显示，美联储积极启动宽松周期，正重新点燃了美国债券市场对通胀的担忧，因为一些投资者担心宽松的金融环境，可能会重新引发物价压力。

　　我们在本周初就曾介绍过，对通胀前景尤为敏感的较长期美国国债收益率，近来已升至9月初以来的最高水平。尤其是素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，在美联储大幅降息后不跌反升，因一些投资者担心，美联储将重点从抑制通胀转向保护就业市场，可能导致尚未彻底重返美联储2%目标的通胀数据重新反弹。

　　道富环球市场宏观多资产策略师Cayla Seder）表示，“我认为，如果我们处于降息环境中，并且美联储已表示希望在劳动力市场疲软之前更多支持就业，那么通胀率能多快达到美联储的目标，便将成为一个问题。”

　　她预计，随着市场押注经济增长和通胀走强，长债收益率将进一步攀升。

　　美联储主席鲍威尔上周在会后的新闻发布会上表示，启动本轮美联储宽松周期的50基点降息，是对利率的一次“重新调整”，旨在保持劳动力市场的强劲，同时使通胀率可持续地向美联储2%的目标迈进。美联储官员的点阵图预测也表明，降息步伐将比市场预期的相对更为缓慢。

　　但即便如此，债市交易员对于通胀的担忧仍很快便开始浮现。

　　“通胀幽灵”重现债市

　　在美联储上周三宣布降息后，以美国国债通胀保值债券 （TIPS）衡量的未来十年通胀预期明显上升。截止本周三，10年期盈亏平衡通胀率已回升至了2.18%，为8月初以来的最高水平。

　　上周四，美国财政部续发了170亿美元10年期通胀保值国债（TIPS），投资者对此趋之若鹜，非一级交易商（直接投标人+间接投标人）的获配比例高达93.4%，创下1月份以来的最高水平。

　　蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）利率策略师在上周的一份报告中表示，“投资者再次对再通胀的幽灵感到担忧。”

　　Ruffer公司基金经理Matt Smith也指出，过去几天和几周，他一直在通过大宗商品和商品类股票为自己的投资组合增加通胀保护。

　　他表示，大宗商品和商品类股票是典型的通胀对冲工具，而且目前的估值极为低廉。

　　过往悲惨经历会否重现？

　　事实上，市场上的许多人目前都依然对美联储去年12月政策转向鸽派，但随后数月通胀和就业表现意外上行而导致的抛售记忆犹新。

　　高盛美国金融状况指数是衡量经济信贷可用性的指标，尽管今年大多数时间里联邦基金利率都仍处于20多年来的最高位，但该指数年内却有所下降，反映出金融市场状况相对宽松。尤其是在美联储9月决议后的第二天，该指数一度跌至了2022年5月以来的最低水平。

　　Insight Investment北美固定收益部门主管Brendan Murphy表示，“我们认为通胀将保持相对良性．．．．．．但美联储越是激进地削减利率，你就越有理由对此提出质疑。”

　　以CPI来衡量，美国通胀率在过去两年里确实已急剧下降。8月份美国CPI同比涨幅已回落至了2.5%，远低于2022年6月时所创下的9.1%的逾40 年高位。美联储理事沃勒上周表示，最近的数据让他确信美联储需要更快地降息，因为通胀可能会低于2%的目标。

　　然而，在9月会议上投下唯一反对票的美联储理事鲍曼却表示，她担心更大的降息幅度可能会被解读为“过早宣布”成功抗击通胀。她对美联储上周降息50个基点持有反对意见，并支持采取更小幅度的25个基点幅度降息。

　　一些市场人士也怀疑美联储的大幅降息是否为时过早，因为目前通胀仍然高于目标，而且最近的月度数据显示物价压力存在一定的粘性。

　　美银证券经济学家在上周的一份报告中提到了所谓的“美联储看跌期权”——即过往美联储倾向于在危急时刻向金融市场施以援手的现象。

　　美银证券表示，考虑到经济的韧性和股市处于历史高位，这一次“鲍威尔看跌期权”来得太早了。他们指出，“更激进的宽松周期可能会使实现2%的通胀目标变得更加困难。”