美联储首次降息“开大”，接下来还会放大招吗？

摘要： ...

美联储以 50 基点开启了全球瞩目的降息周期，虽符合市场的普遍预期，但对于瑞银、汇丰等众多高喊降息 25 基点的大行而言，无疑是 " 贴脸开大 "。

如今 " 靴子 " 已经落地，华尔街开始将注意力转移到美联储接下来的动作，关注接下来会继续放大招的可能性，投行们对此各执一词。

点阵图显示，年内还有至少 50 个基点的降息空间，结合鲍威尔在货币政策新闻发布会上的 " 鹰派 " 表态，目前瑞银更倾向于，美联储接下来将放慢降息节奏，在年内剩余的两次议息会议上每次降息 25 基点。

而相较于谨慎的瑞银，华尔街同行摩根大通和美国银行显得更加乐观和激进，摩根大通预测美联储将在 11 月再度降息 50 基点，美银则预测年内将再降息 75 基点。

鉴于偏鸽派的点阵图，花旗认为，很难判断接下来是否还会有大幅降息。高盛和汇丰则预计，接下来的六次议息会议，美联储每次降息 25 基点，并在明年年中到达利率终点。

一、摩根大通：再降 50 基点取决于劳动力市场，美银：年内还降 75 基点

摩根大通首席美国经济学家 Michael Feroli 坚持认为，11 月美联储将再度降息 50 基点，但这将取决于美国劳动力市场的疲软程度。

Feroli 在最新公布的报告中写道：

我们仍然预计，（美国）利率正常化的速度会比点位图显示的中位数更快。我们预计，11 月初的下次会议将降息 50 个基点，但这取决于期间公布的两份（非农）就业报告是否进一步走软。

如果劳动力数据更加温和，这将为 FOMC 在年内剩下的每次会议上降息 25 个基点的 " 金发姑娘 " 情景提供依据。

值得一提的是，Feroli 正确预测了美联储本次降息幅度。自 8 月 2 日以来，他一直坚称美联储将在 9 月降息 50 基点，即使在花旗的一个同行放弃同样的押注后，他仍然坚持自己的预测。

就在摩根大通欢呼胜利的同时，其他华尔街大行开始调整接下来的利率路径预测。

美银将美联储年内剩余时间降息幅度的预测上调至 75 个基点，此前的预期是 50 个基点。

该机构全球研究部在周三公布的一份报告中写道：我们认为美联储将被迫进一步降息。

美银还表示，在大幅降息之后，" 我们怀疑美联储是否会愿意带来鹰派惊喜 "。

二、高盛、汇丰：利率到明年年中到达终点

高盛首席经济学家 Jan Hatzius 预计，从今年 11 月到明年 6 月的利率决议，美联储将连续降息 25 基点，到 2025 年年中利率将达到终点 3.25％~3.50％。

今天的 50 基点降息表明形势更加紧迫，而且大多数 FOMC 成员预计 2025 年降息步伐将加快，因此我们认为，更长时间的连续降息是最有可能的路径。

不过，11 月降息 25 基点还是继续降息 50 基点现在还 " 很难说 "，Hatzius 指出，决定性因素将是接下来的两份非农就业报告。根据 CME 美联储观察工具显示，11 月降息 50 基点的可能性仅为 31%。

汇丰目前同样预计，美联储在接下来的六次政策会议上，每次将降息 25 基点，到明年 6 月目标利率将降至 3.25%~3.50%。不过，如果未来某个时候失业率稳定下来，这可能会为 FOMC 提供放缓甚至叫停降息的理由。

三、花旗：" 接下来有没有大幅降息不好说了 "

截至目前（9 月 19 日），交易员押注美联储今年将再降息 70 个基点。

花旗交易员 Akshay Singal 在数周前就准确预测本次将降息 50 基点，然而，在看到美联储决议罕见反对票和不够鸽派的最新点阵图后，Singal 表示难以判断后续降息步伐。

目前仅略微过半决策者预计今年至少还将共计降息 50 基点。对此，Singal 认为，虽然鲍威尔在推动政策方面掌握着很大的权力，他本人的态度也明显比其他成员更偏鸽派，但是由于内部分歧的存在，后续降息幅度存疑：

鲍威尔掌握着很大的权力，接下来的几个月，关键在于理解他到底有多鸽派。

周四公布的数据显示，美国 9 月 14 日当周首申人数不及预期，劳动力再一次凸显韧性，推动十年期美债收益率短线拉升 4 个基点至 3.76%。

" 未来几周，美债收益率曲线可能会进一步横幅波动，"Jay Barry 等策略师写道，" 在我们看到 9 月就业报告之前，货币市场不太可能预期降息是否加快，或者中性利率是否会下降。"

本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：卜淑情