卓创资讯市场分析师常俊婷

　　【导语】8月中上旬进口针叶浆现货均价环比下跌0.90%，与下游原纸行业毛利率偏底部整理、上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行、7月外盘进入下行通道有关，背离季节性指数运行。中下旬来看，在下游原纸行业毛利率偏低位运行、业者出货意向存有差异及新产能投放对市场情绪利空等因素影响下，浆价存下行可能，但到货成本高于现货价格，利于减缓浆价下行速度，因此预计浆价下调幅度有限。

　　8月中上旬进口针叶浆现货均价下跌，背离季节性指数运行

　　8月中上旬，中国进口针叶浆现货市场月均价6097.10元/吨，环比下跌0.90%，同比上涨10.40%。从近10年来进口针叶浆价格波动特点看，由于2月至5月中上旬供应端突发消息影响后市供应收紧及外盘连续上涨导致到货成本压力不断上升等因素影响，8月均价高于历史平均水平。8月下游原纸行业毛利率维持底部整理态势，纸厂相继检修或转产其他产品导致8月需求减量3.99%、7月外盘由稳转跌以及上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势下行等利空因素交织影响下，浆价承压下跌。根据季节性波动特点看，8月中上旬浆价震荡下滑，季节性指数在0.97的位置，较7月下降0.01个百分点。通过往年季节性波动特点来看，8月季节性指数处于上行通道中，因此今年8月浆价走势背离季节性波动特点。

　　对于8月中下旬来看，建议重点关注以下几方面：

　　浆纸新产能释放情况：广西北海某企业三季度浆纸产能相继投放，对于本品目针叶浆来看，8月中旬已投产34万吨化学浆（业内反馈为针叶浆，自用为主）；另外Metsä Board将在其芬兰的Joutseno纸浆厂开始就可能的临时裁员进行谈判，理由是需要临时调整生产以满足低交付量（业内反馈此浆厂发运至中国量稀少）。新投产项目及突发裁员新闻出现，目前来看更多影响业者情绪及后市浆价博弈情况。

　　下游文化印刷用纸、白卡纸暂无明确新增产能投放消息，且现有产能存在改产其他纸种情况；生活纸有12万吨新增产能，但现有样本企业开工不足，且新增产能部分用其他纸浆。在此情况下，亦需关注前期原纸新产能及当月新产能投产后的产能爬坡带来的需求增量，因此预计8月木浆消费量环比下降3.99%，从木浆消费量的角度来看，利于减缓浆价下行速度。新产能释放情况影响市场供需关系，需重点关注。

　　市场供应情况：由于前期进口木浆外盘持续上涨及供应端突发消息带来的供应收紧预期，及国内外阔叶浆新增产能对市场放量不及预期的情况下，预计8月中国木浆总供应量环比收窄6.34%，利于减缓浆价下行速度。8月国内外新增产能投产、定价及实际投放市场情况成为影响进口浆价调整的主要关注点。

　　规模浆厂调价动态：规模浆厂的调价节奏、调价趋势对于市场有一定指引作用。7月进口针叶浆外盘存在延后一月有余报价情况，7月针叶浆外盘由稳转跌。以银星外盘为例，7月由820美元/吨下跌至765美元/吨，关联浆种阔叶浆下跌至650美元/吨面价（成交不畅，下跌幅度已突破100美元/吨），外盘步入下行通道进一步导致浆纸业者预期偏空，拖累浆价下滑。

　　下游需求情况：8月份为造纸行业传统淡季向旺季转变阶段，但在原纸企业检修或转产其他纸种、新产能投产不及预期及业者限产保价的情况下，总消耗量环比下降3.99%，进而对浆价走势形成一定利空影响。8月下游原纸企业实际开工情况对木浆消耗量的影响成为浆价调整幅度的主要影响因素。

　　产业链盈利情况：由于进口木浆现货价格高位窄幅回落，下游原纸行业利润窄幅改善，截至8月16日，8月下游原纸行业毛利率-3.88%至18.31%（最高为箱板纸毛利率，但其生产成本中木浆用量稀少，因此代表性相对较低），较7月调整-1.18个百分点至2.28个百分点，下游原纸行业毛利率延续低位运行，继续抑制业者原料采买积极性，拖累浆价下滑。8月下游毛利率改善情况成为影响浆价变化的主要驱动因素。

　　市场情绪变化：上海期货交易所纸浆期货主力合约价格波动对现货市场心态影响较为明显。期现市场联动性的强弱改变，短周期内期货价格波动影响现货市场心态，现货市场心态变化进而影响期货盘面。

　　卓创资讯分析，8月浆市供需均有下跌，由于供应收窄幅度大于需求收窄幅度，因此供需差存收窄可能，浆价下行速度或减缓。但下游原纸行业毛利率低位波动、7月外盘下跌但成交乏力带来的偏空预期、业者出货意向各异及国内针叶浆新产能投产等因素均不利于浆市高价放量，因此预计中下旬浆价存在下行调整可能。但因前期外盘连续提涨导致到货成本高于现货价格，因此对浆市底部价格亦存支撑，预计浆价下行幅度有限。同时需关注纸厂原料成本优化、采购节奏、新产能实际释放情况、突发因素、浆市供应变动、产品金融属性及心态对市场的影响。