“东北药茅”净利润下降两成 生长激素市场“见顶”？

　　来源：中国经营报

　　本报记者 晏国文 曹学平 北京报道

　　截至2024年8月22日收盘，被称为“东北药茅”的生长激素龙头企业（000661.SZ）市值下降至322亿元，这与2021年5月的最高市值2086亿元相比，已经跌去了近85%。

　　8月16日，长春高新披露了半年报。2024年上半年，长春高新营业收入为66.39亿元，同比增长7.63%；但净利润为17.2亿元，同比下降20.4%。净利润下滑的主要因素是研发费用、销售费用等的增加。

　　据统计，这是近10年来长春高新首次半年度净利润下降。

　　8月22日，《中国经营报》记者电话采访了长春高新董事会秘书李洪谕。李洪谕表示：“对于业绩，公司这些年持续在努力提升。公司收入在平稳增长，上半年利润有一定的变动，主要原因是费用。公司现有产品结构更加丰富，种类比以前多了很多。整个公司的布局在进一步做渠道下沉和精细化管理。管理的精细化、销售人员的增加、产品种类的增加等都带来了销售费用的增长，这也是为了更好推动公司产品和业务的销售与发展。包括研发费用的加大投入、销售费用的增长都是为未来更好发展打下基础。”

　　费用增加致净利润下滑

　　长春高新主要产品和业务包括基因工程制药、生物疫苗、中成药、房地产。

　　基因工程制药以生长激素为主，主要平台为金赛药业。生物疫苗板块的主要平台为上市公司（688276.SH）。截至8月22日收盘，百克生物市值为96.8亿元。百克生物主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗等。中成药业务板块主要平台为子公司华康药业，主要产品包括银花泌炎灵片、血栓心脉宁片、疏清颗粒、清胃止痛微丸等。子公司高新地产主要在长春市内从事房地产的开发及销售。

　　子公司金赛药业为长春高新贡献主要营收和利润来源。上半年，金赛药业实现收入51.52亿元，较上年同期增长0.25%；实现归属于母公司所有者的净利润17.69亿元，较上年同期降低19.49%。子公司百克生物实现收入6.18亿元，较上年同期增长10.5%；实现归属于母公司所有者的净利润1.38亿元，较上年同期增长23.54%。子公司华康药业实现收入3.91亿元，较上年同期增长10.37%；实现归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，较上年同期增长26.42%。子公司高新地产实现收入4.56亿元，较上年同期增长372.45%；实现归属于母公司所有者的净利润0.33亿元，较上年同期增长533.17%。

　　可以看出，上述四家主要子公司中，仅金赛药业营业收入微增、净利润大幅下滑，其他三家子公司的营收和净利润均有较大幅度的增长。由于金赛药业对长春高新业绩贡献占比高，其他三家子公司业绩增长未能有效覆盖金赛药业业绩的下滑。

　　8月18日，在深交所互动易平台，长春高新方面回复投资者称，公司利润变化主要是三项费用增长较多。在研发方面，公司持续加强人才引进力度，加快推进新产品研发工作，研发投入11.38亿元，同比增长10.18%；其中研发费用8.87亿元，同比增长26.16%。同时，销售费用19.33亿元，同比增长9.38%；管理费用5.51亿元，同比增长53.71%；相关费用的增长是为了加快老业务及新业务销售推广工作，公司持续增强销售队伍人才引进及合规建设，同时新业务随着去年年中下一级子公司的设立、相关人员职责变化，相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化，原来计入销售费用的部分费用今年上半年计入管理费用，导致管理费用有所提升。

　　记者注意到，长春高新的管理费用中，职工薪酬及福利、办公费、差旅费等均有较大幅度的增长。另外，企业形象宣传费为5104.56万元，上年同期为747.64万元。中介机构费及咨询费为3543.56万元，上年同期为787.48万元。销售费用中，职工薪酬及福利费用同比有所减少，不过会议费、差旅费、广告与宣传费等均有较大幅度的增长。另外，交际费为7045万元，上年同期为3824.68万元。

　　上半年，长春高新新产品临床研究方面取得多项进展。半年报介绍，公司持续推进新产品研发进度，长效生长激素产品相关适应证顺利开展，亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已经完成III期临床研究末例入组，用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应证III期临床试验患者入组，GS1-144片属于化药1类新药，已分别在中国和澳大利亚启动了I期临床试验，GenSci098注射液属于治疗用生物制品1类新药，已经完成中国IND（新药临床研究申请）递交。

　　实际上，2024年第一季度，长春高新业绩已经感受到了一定的压力。第一季度，长春高新营业收入为31.77亿元，同比增长14.39%；归属于上市公司股东的净利润为8.59亿元，同比微增0.2%；归属于上市公司股东的扣非净利润为8.47亿元，同比下降0.86%。

　　在几家子公司中，2024年第一季度，金赛药业实现收入24.7亿元，同比增长约5%，但实现归属于母公司所有者的净利润8.68亿元，同比下降约3%。

　　目标人群基数仍较大

　　2021年4月底，在当时资本市场投资者情绪高涨的背景下，一条关于“老太太2008年5万元买长春高新股票，13年后变500万元”的信息引爆投资圈。头顶生长激素龙头企业、行业白马股、东北药茅等标签，同年5月，长春高新股价屡创新高，市值超2000亿元。

　　不过3年多过去，长春高新市值较最高点已经跌去近85%。

　　长春高新是以生长激素为主要产品和业务的行业龙头企业。在当前人口出生率降低以及生长激素纳入集采的背景下，市场担忧生长激素市场空间容量的问题。

　　对此问题，长春高新方面在半年报中介绍，虽然近年来新生人口数据出现一定下滑，但基于我国人口基数大、人口老龄化程度加深、人们对于自身健康及子女养育质量意识增强等客观情况，医疗健康行业的重要性日益显现。

　　“生长激素市场‘见顶’了吗？”记者在采访中提问。

　　李洪谕对记者说：“我始终认为，这个市场空间是非常大的。公司在半年报中摘列了国家统计局公布的最近10年人口结构年度数据。大家担心新生儿出生数量下滑，但是根据国家统计局的数据，2014年0-14岁人口数量是2.27亿，2023年是2.3亿。这期间高峰数值是2.5亿左右，低谷数值是2.3亿左右。虽然占比可能会有所变化，但这个人群数量整体是非常大的。”

　　从超2000亿元到322亿元，公司市值大幅下滑的背后逻辑是什么呢？

　　对此问题，李洪谕对记者说，生长激素集采一定程度上影响了部分投资者的信心。虽然业绩不如以前那么靓丽了，但这与公司收入体量和规模越来越大有关，以前公司营收是数十亿元的体量，现在公司年收入规模已经增长到100多亿元。另外，公司这些年确实在进行一些新的变化，包括许多新产品的研发。生长激素集采方面，公司积极响应国家政策和要求。另外，企业市值变化也与整体资本市场环境有关。

　　记者注意到，2024年半年报显示，据“按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款情况表”，长春高新对长春高新技术产业开发区管理委员会（以下简称“长春高新区管委会”）的其他应收款为13.57亿元，较2023年年报披露的13.38亿元增长0.19亿元。今年5月底，上述事项受到市场较高关注，并引发公司股价大幅波动。

　　今年5月30日，有投资者在股吧发帖称：“长春高新区管委会利用地产项目占用长春高新货币资金已快5年了，5年内没有收回，直接全部烂账计提，并且新区管委会作为长春高新的实际控制人占用资金，长春高新可能有ST风险。”该消息一度引发长春高新股价闪崩。

　　长春高新方面当时回应称，目前，公司生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的信息。同时表示，长春高新区管委会相关款项为子公司高新地产根据中标的“长春高新区康达地块旧城改造开发项目”所约定的前期土地拆迁款。

　　该中标合同同时约定，在土地整理及挂牌交易后政府返还该笔款项。根据政府文件要求，高新地产作为康达项目唯一中标单位，有义务配合城区政府及时完成该项目的征收工作，按照文件要求提供征收补偿资金，待土地挂牌出让后返还给高新地产。同时双方约定，高新地产垫付的征收资金应包含本金及利息、资金占用费等财务费用，后续政府部门在核算土地成本时应一并核算在内。所以这并不属于大股东非法占用上市公司资金的情况，相关款项不存在坏账风险，更不存在所谓ST的风险。

　　针对该款项不断增长以及下一步如何解决的问题，李洪谕对记者表示，这是由于利息增长导致的。多年来，公司一直在跟大家解释这个事情。结合房地产行业的整体情况，公司一直在跟大股东层面积极沟通。在确保企业平稳经营的情况下，未来不排除选择合理的方式来加快解决形成其他应收款的问题。