用鸳鸯锅的方式打开债市……
摘要：
... 月末，债市“过山车”行情告一段落，震荡接踵而至。
这周的债市连续刷新成交地量。昨天下午《金融时报》发布专稿，《债市三大“认识误区”亟待厘清 严查违规交易助力市场高质量发展》。内容信息量很大，比如说提到——
“央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。这与一些国家实施非常规货币政策控制国债收益率曲线是不同的。此外，一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，‘一刀切’地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。”
利好文章一出，交易员群情沸腾，市场应声反馈，下午10年国债收益率快速下行。今天的债市，表现的也挺靠谱。
现在市场上分歧的声音还是挺多的。有说债市已经“盖棺定论”之后要高质量稳健发展了，也有说债市的小作文可能只是中场休息。
我们在《债市的故事讲到哪了》里提示过，债市基本面长期逻辑是没有发生变化的，低利率时代债基仍是资产配置的重要组成部分。而且债基是有稳定票息收益的，长期来看总是向上的，短期波动可能倒是比较好的入场时期。
我们也反复提示过长久期产品的风险，在震荡市，这类产品的净值波动通常会更大一些，而短债产品表现还是相对稳健的，债市的短期波动可能倒是比较好的入场时期。
那在这样的市场环境下，有没有可能针对固收类产品做一个“小类资产配置”，搭配进攻强但有风险暴露的长债和进退都稳如泰山短债，煮一锅“固收鸳鸯锅”？
慢火清汤锅：国泰利安中短债
国泰利安中短债（A类016947 C类016948）回撤低，小火慢炖，很暖胃，是“轻口味”投资者的最爱。
国泰利安A近1年最大回撤仅-0.05%，同类平均-0.22%，最大回撤修复天数仅3天。
（数据来源：Wind，数据截至2024/8/2，同类指Wind短期纯债型基金。我国基金运作时间较短，过往业绩不预示其未来表现。）
回溯过往，2022年2-3月、6月底、9月底的债市波动中，国泰现金管理小组所管产品都平稳过渡。
比如团队提前预判到了2022年四季度的债市震荡调整，从而决定“进一步降低组合杠杆率，降低持券久期”，因此在该轮债市调整中，国泰现金管理小组所管理的产品波动率和回撤都控制的非常出色。
国泰利安中短债基金经理陶然曾在债市波动期第一时间向投资者发声——
“由于市场的边际交易价格存在短板效应，若有较大规模的债券基金产品没有做好流动性管理导致连续赎回，则对市场价格会有影响，故需保持谨慎。但央行的核心目的是维持金融市场稳定，并无强行上行利率的诉求，故也不必过多恐慌。此外我国7月份制造业PMI 录得49.4%，环比降低0.1%且连续三个月保持在荣枯线之下，反映出国内需求影响生产，价格持续回落的趋势仍在持续，当前经济基本面依旧偏弱的现实或将支撑债市行情。综合考量，目前短债产品具有较高的投资性价比。”
红火香辣锅：国泰嘉睿纯债
国泰嘉睿纯债（A类006475 C类016604）有进攻性，有弹性，回撤控制也不错，像是暖烘烘的红火香辣锅，每桌都想点一锅，暖暖的，很开胃。
国泰嘉睿A近1年收益率7.12%，同类排名前2%，净值85次创新高。
（数据来源：银河证券、Wind，数据截至2024/8/2，业绩数据已经托管行复核；国泰嘉睿排名来自银河证券，分类为长期纯债债券型基金（A类），具体排名15/803。我国基金运作时间较短，过往业绩不预示其未来表现。）
针对此前央行借券卖出的信号，国泰嘉睿的基金经理胡智磊认为，
“央行的借券卖出操作总体还是信号意义大于实际意义，难以改变市场趋势，反而可能会给配置盘提供更好的买入时点。
“但是在央行借券卖出操作具体落地之前，还面临一定的不确定性，短期对于长端及超长端可以保持一定的谨慎，等靴子落地之后可以择机参与长端交易，年内收益率仍有下行空间，组合整体策略继续保持积极。”
国泰利安A （成立日期2022/12/05，业绩比较基准为中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%，陶然自2022/12/05管理至今），2022年至2024上半年业绩/业绩比较基准：0.37%/0.23%，3.36%/2.59%，1.47%/1.76%；国泰嘉睿纯债A（成立日期2018/10/11，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，胡智磊自2023/04/07管理至今），2019年至2024上半年业绩/业绩比较基准：3.62%/4.67%，2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，4.39%/3.87%。数据来自产品定期报告，截至2024年6月30日。
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